全球财经连线｜全球交易所对话：聚焦资本市场全方位制度型开放 全球要素互联互通

发布时间：2024-12-17 22:14:40 丨 浏览次数：

　　在融资方面★★，今年日本IPO市场表现出色。比如东京地铁★，今年10月份上市，融资额达到3400亿日元，成为我们今年最大的IPO项目★。大型IPO项目不仅说明市场吸引了大量资金，也体现了整个市场的活跃度★★★。此外，上市行业的分布比较广泛★★，涵盖科技、医疗、金融等多个领域★★★，表明日本IPO市场不仅在规模上有所增加★，行业多元性也有所提升★★★。

　　在不稳定的宏观情况下，资本市场的重要性尤为明显★。举例来说，2024年到目前为止★★★，在我们交易所上市的公司已经募集了超过260亿英镑的资金，包括IPO和再融资。这些公司还能继续获得所需的资金，这是很重要的★★。伦交所5月份发行了20亿英镑的股票★，是一笔相当大规模的发行，但没有影响我们的股价，反而在发行的时候出现了溢价，上涨了1%。这表明我们的流动性仍然保持良好。

　　施诗：每年的12月，我们都会相聚在广州共同聊一聊这一年的资本市场动态，首先我们请各位嘉宾做一个自我介绍。

　　Jon Edwards★★：7月29日证监会召开会议，部署进一步全面深化资本市场改革。对我们的要求放松了一点★，甚至通过简化这些规定★★，更合适创始公司★★★。虽然放松了，我们还是很注重披露规定，我们知道投资者还是需要更高质量的信息披露，所以一边放松一边注重披露的问题。

　　二是CPI物价方面的变化。日本结束了长达30年左右的通缩时代★，开始全面进入通胀时代★★。11月，东京核心CPI同比上涨2★.2%，高于市场预期的2%★★★，保持在较高的水平★。

　　三是特朗普当选新一届美国总统★★★，他的政策总体被认为是支持商业的★★★，包括降税等措施★★，会带动企业家精神★★。因此，大家对于美国资本市场的预期向好。

　　12月12日★，纽约证券交易所中国区主管葛辰皓、伦敦证券交易所北京代表处首席代表Jon Edwards和东京交易所北京代表处首席代表西野昭雄相聚南方财经国际论坛2024年会，对于全球资本市场、IPO动向★、中国企业出海等相关议题进行深入探讨。

　　西野昭雄★★★：这是货币政策以外的部分，我很难回答，但是从最近的情况来看★★，特别是日本IPO市场★★★，非常关注每家公司治理的水平。日本上市公司通过不断加强公司治理的水平，这也使得最近的东交所表现非常好。这几年东交所也推出了一系列措施，提升上市企业的价值。今年中国政府也提出“国九条”，再次强调公司治理。短期内，虽然对中国IPO市场有一定影响，但我个人认为从长远角度来说，是很好的一个进阶方向。

　　此外★★，今年日本央行开始加息★，零利率时代结束已经过去了半年★★，7月31日还继续上调了利率★★。

　　2024年临近尾声★★，全球资本市场经历了跌宕起伏的一年：一方面多国股市屡创新高，美股正朝着多年来的最佳年度表现迈进★★，标普500指数今年迄今上涨约27%，略高于其2023年约24%的涨幅；另一方面全球股市波动加剧★，日股几经“熔断”，8月初全球股市遭遇★★★“黑色星期一★★”。

　　葛辰皓：今年美股的表现有一些跌宕起伏。整体看★★，近期二级市场还是非常正面与积极★★。正如你所说★★★，纳指站上了20000点★★，此前道指也站上了40000点★★★。12月12日★，在指数层面，不论是标普500指数★★，纳指还是道指★★★，今年都有近15%、20%的增长★★★。年初★，指数的上涨更多主要是受到科技巨头★★，尤其是MAG 7（即Meta★★、Amazon、Google、Apple、Microsoft★★、Nvidia和Tesla）以及其他大型蓝筹股的推动。近期，可能受特朗普政策预期影响★，在中小盘股方面★★★，代表性的罗素2000指数也出现了一定的增长★★★。

　　葛辰皓：我没有水晶球★★，资本市场也会瞬息万变★★★。但从几个大方向说，不管是因为新政府上台对明年的降息预期、降几次★★★、幅度有一些争论，至少降息预期比较明确。在降息通道下★★★，会有更多市场的基金会释放到真正的股票市场，所以总体对美股是一个大的支撑因素。

　　最后谈及关税，目前大家比较关注的是特朗普到底要增加50%★★★、60%的关税★★，或者是只对中国增加50%、60%的关税，或者全球增加10%的关税★★。如果是第一种★★，相信这对中国企业的影响会比2018年、2019年贸易战时会好一些，因为经过5★、6年★★★，其实很多中国企业都在积极应对，不断分散自己的供应链★★，很多都在墨西哥、巴西、土耳其建厂★★，可能对咱们的影响相对少一点。但是如果是全球性的，特别是针对墨西哥、东南亚的全球性增税★，对世界企业的格局会更困扰一些。

　　当然，今天不论是美国本土企业还是国际企业，面对的挑战还是投资人对价格非常敏感。许多企业在发行IPO时要做平衡★★，不能只盯着2020年★、2021年高峰时的估值★，而要在估值上做一些牺牲。很多企业在调整完估值预期后，其实在发行过程中表现非常不错★★，很多在路演过程中都实现了高端定价，包括有一些企业实现了增发。

　　施诗：看完美股和英股，我们看看日本的情况。今年日本央行退出了负利率，在这种情况下日本股市表现如何？

　　如何看待2024年全球市场的趋势和变化★★？在货币政策更为宽松的环境下，明年的资本市场还将如何演绎？

　　施诗：从三位的分享可以看到，交易所在出海方面可以给中国企业提供很多帮助。最后我想请各位展望一下2025年，中国已经提出采取适度宽松的货币政策★，美联储、欧央行★★★、英央行开始降息周期，在全球货币政策比较宽松的环境下，你们怎么展望明年的资本市场？

　　施诗：美国政权的更迭、监管领导的更换都有可能是不确定因素。Jon Edward，您的见解呢★★★？

　　在比较微观的层面，由于过去几年资本市场的预期较高，导致很多企业今天在市场上的共识预期偏高★★★。每次企业发布季报后，经常看到盈利预期下修的情况★。经过一年多的调整，相关统计显示，超过70%的标普500企业在发布季报后，无论是收入还是净利润★，都是超出市场预期的。表明在微观层面★★★，企业完成了盈利预期的下修调整。综合来看★，今年美股的整体局面涨势还是不错的★★。

　　日本现在加强公司治理，现在结果表现很好★★，海外资金也大量流入★★，目前外国投资者交易占比已经超过60%★★。同时我们非常重视上市企业和国内外投资者的交流★，我认为这是货币政策以外非常重要的一件事★★★。未来，我们希望有更多中国企业在东交所上市。

　　Jon Edwards★★：在经济增长时期★，伦敦交易所平均IPO数量是70个；2023年23个；今年到目前有17个。我认为这17个IPO已经释放了非常乐观、积极的信号。

　　葛辰皓：今年的表现其实也符合论坛的主题——“信心与底气”。确实看到★★，今年美股无论是IPO融资额还是融资数量都超过了过去两年★★。同时，从项目本身来看，不论是行业还是项目规模★★，从一两亿美金的项目到超过10亿美金的项目，分配也更加均衡。

　　举个例子，有一家公司叫Applied Nutrition，是一个英国的运动营养保健品牌。很有意思的是★，这家公司2014年从利物浦附近的小商店起步★★，到现在已经成长为一家市值3★.5亿英镑的上市公司。今年★★，他们成功融资了1★★.5亿英镑★，这是一个非常成功的例子★★。使得很多其他创始人开始和投行交流★★★，他们也对IPO项目有信心★。所以我觉得这已经是2025年前很好的信号。

　　第二，对新一届美国政府★，现在特朗普还在组建自己的班子，有一些角色还会再变，IPO发行人也很关注政策变化。这方面会有一些挑战，但也有一些比较好的地方★。比如，美国证券交易委员会（SEC）主席，大家知道过去几年Gary Collyer一直是监管派的，不论是对新兴货币★，包括对企业披露都提出了监管要求★★，他在1月20日会卸任，新主席的候选人也是一个老面孔★，他当时在小布什（执政）时就已经是SEC官员之一，大家认为他总体不那么强调监管，希望更多回到市场，同时也对加密货币比较积极。我觉得在这一背景下，至少对加密货币或总体监管会更好一些。

　　西野昭雄：今年东交所的IPO市场表现活跃，截至目前，近80家企业成功上市★★★，REITs融资额达到了7200亿日元。这一数字不仅反映了日本资本市场的活力，也体现了投资者对新上市公司的信心★。

　　西野昭雄：大家好！我是东京证券交易所北京代表处首席代表西野昭雄，我们证券所应该是今年全球最好表现的交易所之一，和纽约、伦敦一样是全球国际化市场★★。

　　除了融资平台之外，我们也为公司提供了各种工具★★，帮助公司出海路上实现更好的国际化。

　　除了英国公司，还有一个国际例子是唯晶科技。这家公司早前在新加坡上市，还有业务在南京、台北，是很国际化的一家公司。他们提供产品给很有名的公司，比如《刺客信条》等都是他们的客户，这是很有吸引力的一个例子，也是两地上市的例子。最初他们在新加坡上市，随后考虑到扩张需求以及提升国际知名度★★，决定选择在伦敦进行IPO★★。他们的融资规模相对较小，为1000万美元★★，但这家公司上市后，我们已经和其他游戏生态公司接触，开始交流，他们希望也在伦敦交易所上市★★★。所以我觉得2025年前3个月的IPO，会对2025年的IPO市场产生积极影响。

　　葛辰皓：首先★，纽交所中国团队一直致力于帮助中国企业更好地在资本市场出海，包括在IPO前后的融资支持。IPO融资就不言而喻★，我举几个其他的例子★。今年10月我回了一次纽约，在纽交所举办了首届的国际公司日。这个活动的背景是，纽交所作为一个非常好的平台，很多美国投资者★★★、美国本土公司经常利用我们的平台举办自己的投资者日★★★。但是★★★，国际公司由于过去几年疫情等各方面原因★★，出行不便，未能像美国本土公司一样充分利用纽交所的平台★★。因此，我们在10月举办了首届国际投资者日，也邀请了一些欧美私募基金、VC基金★，包括优秀的未上市公司代表和已上市的公司代表★★★，进行对接和分享。

　　Jon Edwards★：对中国企业出海，特别是与“一带一路★”相关的★★，对交易所来说都是合适的项目。目前，我们看到很多中国公司开始进入中东★★★、非洲、欧洲等市场。以非洲为例★★，伦交所有115家公司来自非洲，我们对此类项目特别有兴趣★★。现在，中国公司去非洲和25年前不一样★★★，原来大多是基础设施，现在则涵盖了各种各样的行业，包括消费品、医疗、科技公司、数字化银行★★、电脑等等。这些中国公司在非洲发展迅速，且特别理解本地化，甚至比其他国家在这方面更好一些★，因为他们已经有了近30年的经验★★。所以我觉得这一批出海在非洲的公司特别有潜力。如果他们去伦敦，他们可以和这115家非洲公司一起吸引投资者的关注。

　　西野昭雄：今年日本资本市场表现也非常不错★，主要是因为日本经济的变化很大。日本经济好转的原因有以下几点★★★：一是政府支持国民工资上涨。今年日本企业平均加薪幅度为5★★★.1%，创下了30年来的历史最高水平。

　　回到美股IPO和中概股IPO的发行★★，我觉得明年还是IPO的大年★。不论是美国本土还是全球各地，我和美国同事沟通中听到了不错的企业都在看明年的窗口，同时我相信中概股也很多在看明年窗口。与此同时★★★，很多海外投资人对于中概股来说，除了地缘政治本身★★，更多还是关注到国内政策基本面，包括第二轮、第三轮政策什么时候出来★★★，如何落地。所以我觉得综合看一些政策演变，对明年不论是全球还是中概股IPO比较有信心。

　　三是股市方面，去年末开始★★，日本股市在全球资本市场上的表现非常不错。今年是经济波动的一年，今年7月份，日经225指数创下了42000点左右的新高，较去年末上涨约26.8%，达到30年的最高点。这得益于政府的支持、日元贬值以及上市企业的海外增长等因素共同推动★★。另外，今年日股的跌幅也达到了历史最高水平★。8月份，受美国经济放缓、日元对美元加速贬值以及中东局势等因素影响，日经225指数跌幅达到12★★★.4%，但之后很快回升★。我们看到，日本股市似乎比以前更受海外★★，特别是美国经济的影响。

　　施诗：从两位的分享可以看到欧美IPO的表现不错，和中国企业的互动也在增多★。西野先生★，东交所的情况怎么样★？

　　我认为，这背后有三个主要的大趋势★★。一是AI。现在★★★，AI在各种论坛上已是一个离不开的主题，美国不论是一级市场投资包括二级市场和AI直接相关的企业，确实也在AI浪潮下有了非常好的增长。与此同时，也有一些已上市企业在强调因为借助AI实现降本增效，形成了一个大浪潮。

　　二是降息★★。去年至今年年初，大家还在争论何时降息、降多少★★。9月份美联储降息50个基点★；11月★★★、12月大家预期都分别会降25 个基点，所以今年可能是100 个基点的降息。当然，对于明年降息幅度和降息次数仍有争论★，但不管如何，至少美国处于降息通道上。8月多我蹭看到一个数据，大约有6万亿美元因受高股息影响，还在货币市场基金上★★★。我相信随着降息预期的到来，还会有更多的资金真正涌入到股市资本市场中★★。

　　同时，正如你提到的，中概股中，很高兴看到像、包括最近的小马智行都完成了不错的发行★，也获得了一些国际投资人的市场单★★★。比如，亚玛芬当时融了15亿美元★★★，上市时的定价为13美元，最近已经翻了两倍，到24美元至25美元左右★★。借助这个窗口期，亚玛芬近期又成功进行了接近10亿美金的增发。因此★，不论是在IPO端还是在二融端，我们都看到了一些亮点。

　　施诗：2024年对于全球资本市场来说是跌宕起伏的一年。一方面，多国股市屡创新高，另一方面，波动也在加剧，出现了多次大幅回调。让我们从资本市场开始聊起。今年美股表现比较令人惊讶，12月11日，纳指历史上第一次站上了20000点的关口★，怎么看待今年美股的表现★★★？

　　谈到欧洲，最近我们看到很多中国公司在匈牙利设立分公司，并投资了数十亿欧元或英镑。我在2003年到2014年是负责东欧，在伦交所有很多公司来自东欧国家，这些中国公司在东欧如果去伦敦做融资★★，我们的机构投资者肯定熟悉他们的业务。所以在这方面不会面临太大的挑战。中国公司出海对我们来说是很重要的一个项目。

　　西野昭雄：东交所一直致力于包括中国企业在内的海外企业在日本上市★★。今年日本经济好转，有来自海外企业在东交所上市，特别是亚洲地区的海外企业可计入IPO今年越来越活跃。今年3月25日★★★，我们成立了东交所亚洲创业中心★★★，一方面，这是为了面向亚洲企业的IPO中心，目的是为东交所上市并在日本拓展业务的海外企业提供支持★★★；另一方面，除了提供IPO支持，中心还支持亚洲初创企业业务发展，包括介绍业务的合作伙伴等等★★。

　　Jon Edwards：我是Jon Edwards，来自伦交所的一级市场伦交所集团★。伦交所集团如今已是多元化的融资金融基础设施。现在在我们的交易所中，有36%的公司都是国际的，所以我们特别注重国际公司。我们的投资者也高度国际化，来自英国、美国★★、欧洲、中东、亚太等国家地区。这些投资者始终追求最前沿、最具颠覆性的公司，无论它们位于英国、中国还是其他国家。粤港澳大湾区汇聚了众多拥有高端技术、颠覆性创新的公司。因此，特别荣幸再次与大家在南方国际论坛上交流★★★。

　　此外，国内企业出海也需要更好地遵循海外资本市场的规则和需求。比如ESG方面，确实对很多海外投资人而言，已经从可有可无的概念转变为极具必要性的因素★。我们也为公司提供了ESG工具，包括现在很多公司也致力于做一个更为全球化的公司★，追求更多元化、国际化的董事会。为此★★，我们也提供了一个拥有一千多位候选人的独董人才库，可以帮助这些企业更好结合自身需求，拓展董事会的多元化。

　　我看到一项统计数据显示，今年美股上市的企业中，约66%至68%的企业，年初至今仍然处于IPO发行价之上★。因此★★，今年美股的IPO市场整体还是恢复到了正常水平。

　　葛辰皓★：我是纽约交易所中国区主管葛辰皓★，很高兴有机会代表纽交所来到现场，与来自全球交易所的各位嘉宾代表以及南财的朋友们一起参会。纽交所非常注重中国企业★，致力于助力中国企业出海。我们有非常好的朋友圈，包括阿里巴巴、蔚来等企业。今天在大湾区★，也有包括像腾讯音乐★★★、小鹏汽车★★★、名创优品等优质企业。我们希望持续利用纽交所的品牌优势，利用好我们的服务与生态圈，助力更多优质的中国企业迈向海外资本市场。

　　当然，中国企业可能会看到一些挑战★★。目前，特朗普政策的大方向是海外增加关税★，同时减免国内企业的税收。在这一背景下，一方面会激发起企业家所谓的动物精神，同时较为利好一些美国中小企业，因为他们的减税收益更大，而跨国企业受税收影响更大一些。大家的共识是在特朗普期间，美国的资本市场可能会更加活跃★★。

　　施诗：和股市波动相比★★，今年的IPO活动相对比较平稳，但还是有些亮点，比如极氪、亚玛芬体育都在纽交所上市，先请葛总回顾今年的IPO情况。

　　Jon Edwards：不用说★，今年可能是最动荡的一年。部分地区的冲突扰乱了能源供应链★★★，导致价格大幅上涨，影响了许多公司的业绩★。此外，2024年可能是美国历史上最大规模的选举年，导致了不确定性★。今天我已经多次听到关于“特朗普2.0★★”的讨论。目前还没有明确可能产生怎样的关税影响，所以仍有不确定性。

　　施诗：今年除了股市IPO，还有一个特别热门的关键词：出海。对于交易所来说可以如何帮助中国企业出海★？我们先请葛总。

　　2024年也是全球央行降息潮开启的一年，美联储、欧央行、英央行开启了降息周期。中国也在近期释放了适度宽松的货币政策的信号。